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热热撸 百度谷歌比较盘问2024：中好意思“旷古AI龙头”的近况与趋势
文 | 锦缎热热撸
【本文系基于公开尊府撰写，仅当作信拒却流之用，不组成任何投资忽视】
百度与谷歌，是互联网期间中好意思两国最具代表性的平台公司。当作技艺天禀最为杰出的两家互联网公司，两者亦是起初拐入 AI 盘问与布局的企业。
时于当天，跟着 OpenAI 的异军突起，微软的借重细致，以及英伟达算力帝国的昆山片玉，谷歌与百度两位先驱，似有星光暗澹的迹象。
反应到成本市集之中，谷歌的市值已被微软与英伟达大幅拉开差距；百度则是恒久不冷不热，估值与市值走势继续处于历史较低区间之中。
这么的现象，究竟是市集审好意思的偏见，抑或两大旷古 AI 龙头确有隐情？如斯命题正成为时下一个关键课题。
当作 AI 产业深度盘问的开篇，本篇咱们将以百度为第一视角，从频年财报所抽象折射出的公司基本盘动身，通过与谷歌以及中概互联网产业趋势的比较盘问，赐与破题。
01 百度谷歌比较盘问 2024
先来看一下百度的基本面。
以季度数据来看，百度自 2020Q1 以来，营收规模由 225 亿增长至 339 亿，增长了 51%。就营收趋势来看，百度在畴昔五年间均保持了继续增长的态势。
与此同期，百度利润率督察在了相对高位，2024 中报期经调养 EBITDA 利润率达到了 27%，较五年间低点增长了约 14pct 左右，自 2022Q2 以来督察了 9 个季度 25% 左右的利润水平。
图：百度单季度营收、利润及利润率 ， 来源：企业财报，锦缎盘问院整理
曼谷人妖分业务收入来看，百度的收入主要分为两条干线和三种业务，百度和爱奇艺两条干线核算落寞，其中百度中枢业务中，又分为以告白业务为主的在线营销收入，另一部分是以智能云、自动驾驶和转移生态等等为主的其他中枢业务。
畴昔五年间，百度增速最快的是其他中枢业务，营收规模从 25 亿增长至 75 亿元，增长率特出了 200%；规模的全齐增长最多的如故在线营销业务，从 128 亿增长至 192 亿，五年间增长率约为 50%。
图：百度单季度分业务线收入，来源：企业财报，锦缎盘问院整理
爱奇艺是施展最"差"的一个，五年间营粗鄙水了 2%，远低于百度的其他业务线。不外爱奇艺是向内动刀最狠的业务线，主营成本（制作分发渠谈等等）五年间下跌了约 28%，营销和惩处的用度下跌了 26%，研发用度下跌了 34%，节流瘦死后的爱奇艺成为了百度的中枢利润孝顺点之一。
比拟之下，诚然百度中枢业务的费率也处于相对下跌的态势，但下跌的幅度并不较着。本年二季度同比销售惩处用度缩减 11%，研发用度削减 4%，举座的费率较客岁同期下跌 5%。
图：百度单季度费率趋势 ， 来源：Choice 金融客户端
举座看下来，百度的基本面施展慎重，营收得到了增长，粗鄙的业务线大幅度缩减了成本支拨费率和增速保持平定。
但集思广益，偏听则暗，只看百度自身的横向对比感官理解会出现偏差，任何事物惟有放在坐标轴中对比才会体现各别。
于是咱们中式了两个坐标轴来纵向对比百度近五年的施展，一个是"孪生昆玉"谷歌，在业务线条大体一致的情况下对比；同期，又以中概互联市值 TOP10 中枢样本为补充坐标轴，在市集环境大体一致下对比。
（1）中枢坐标：谷歌
谷歌当作百度"异父异母的孪生昆玉"，毫不是空口而谈。除了软硬一体层面谷歌领有安卓及相干生态家具上风外（百度少了一大块雷同 Google play 的软件税），其余大多数业务二者齐能找到对应的家具和业务线。
图：百度、谷歌业务线条对比，来源：锦缎盘问院依据公开尊府整理
细看二者的营收结构便会发现，谷歌告白业务五年间的增速约为 128%，百度为 50%。一样当作二者收入孝顺最多的业务，谷歌的告白业务施展要大幅开首于百度。
百度告白业务单季度复合增速约为 2.4% ——同周期内，谷歌营收规模由 383 亿好意思元增长至 847 亿好意思元，增长了 121%，单季度复合增速约为 4.8%，增速是百度的一倍以上。
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图：谷歌单季度营收、利润及利润率 ， 来源：企业财报，锦缎盘问院整理
分业务收入中，谷歌所有的业务线，在五年间险些齐收场了翻倍增长。
其中，谷歌云增速最快达到了 272% 以上，其次是 YouTube 告白，谷歌搜索告白是增速最慢的业务之一。举座的营收增速结构与百度雷同，惟一的不同是视频流量进口 YouTube 的增速要远高于爱奇艺。
图：谷歌单季度分业务收入 ， 来源：企业财报，锦缎盘问院整理
从成本端来看，百度和谷歌的费率趋势也有八分重复。
百度单季度会按照业务线清楚开支，中枢业务线履历了 2020 年至 2021 年的上扬区间，在 2021 年 Q3 后急速粗鄙。谷歌诚然莫得清楚具体业务线的成本，但举座的费率也出现了较着的下滑，从 18% 下跌至不及 12%。
图：谷歌单季度费率趋势 ， 来源：企业财报，锦缎盘问院整理
成本端惟一的各别，是百度单季度督察了更高的研发费率的干预。从全齐值来看，谷歌 2020Q1 于今研发用度的干预规模增长了约 79%，而百度仅为 32%。主要原因如故在于，谷歌收入增速稀释了高额的研发费率，二者在五年间齐督察了较高技艺干预意愿。
图：百度、谷歌单季度研发费率对比 ， 来源：企业财报，锦缎盘问院整理
成本开支层面，百度未清楚单季度的成本开支，但以年为单元来看，构建固定钞票类的成本开支从 50 亿增长至客岁 112 亿左右；而谷歌单季度成本开支处于通顺正增长的态势，从 54 亿好意思元飙升至 132 亿好意思元。需要指出的是，二者成本开支增速与 AI 期间的算力斗争有密不成分的说合：很猛进程上反应出了二者在破局大模子技艺周期的理解力与决断力。
图：谷歌单季度成本开支趋势，来源：企业财报，锦缎整理
因此总结而言，形成谷歌与百度显贵各别的原因主要有二：
●同为流量进口，Youtube 较着施展出比爱奇艺更高的成长性，归并时候段内 Youtube 营收从 38 亿好意思元增长至 87 亿好意思元，而爱奇艺从 2020 年于今收入孝顺险些莫得变化。
●在从头分手线荣华量的 2021-2022 年（短视频流量价值显贵反超搜索），谷歌比百度更先一步规复增长。字据谷歌电话会表述，线上零卖市集成为运行谷歌搜索复苏的中枢，跨境电商大战从头为活动踉跄的硅谷旧王铸了一幅新拐。
国内短视频电商的买卖化发展尽头迅猛，从营销实行，到走动物流，短视频险些切入了商品贸易的细枝小节。比拟之下派别搜索关于电商贸易的切入进程，可能只是局限于传统获客了。
而国内头部电商平台月活用户增量险些齐触摸到了天花板，增量用户平定，搜索派别的流量价值天然会萎缩。而 Tik tok，Reels 的买卖生态还不是很完善，跨境电商又正处于用户增历久，不管是 Shein、Temu 现时齐比较依赖传统渠谈获客。
是以百度和谷歌收入端的增速差，本色原因能够是时候差：西洋的新型电商和跨境电商市集相对蓝海，并处在放肆的获客期，为传统搜索和内容平台在短期内带来了不俗的增量，而历久来看谷歌和百度的搜索流量价值其实齐鄙人滑，并无各别。
（2）补充坐标：中概互联
再来对比一下归并市集内不同行务线的其他中概互联主义与百度的增速差。
在收入端，中概互联市值 TOP10 的企业中，百度五年间单季度营收增速排在第 8，仅微高于高基数的腾讯和网易（不及 1%），中概互联举座增速为 122.7%，百度仅为 50.5%。
在成本端，中概互联样本企业畴昔五年间单季度举座费率从 14.6% 增长至 17.2%，增长了 2.6pct，同周期百度从 17.2% 下跌至 16.9%，粗鄙了 0.3pct。
在支拨端，中概互联样本企业畴昔五年间研发用度举座增长了 51%，百度为 32%，不外百度的研发费率为 17.3%，中概互联举座的研发费率为 5%。可见，百度的研发干预意愿如故高于大多数中概互联企业。
图：百度与中概互联五年间单季度事迹对比 ， 来源：Choice 金融客户端
因此受制于规模增速差，百度其实依然脱离了互联网头部（3-4 强）的限制，本年二季度营收仅排在已上市中概互联企业（不含字节）的第 6 名，市值仅排在第 7 名。
值得一提的是，其实谷歌的市值预期也莫得那么理思，当今估值区间仅为 20-23x，在硅谷科技"七姐妹"中排行倒数第一，比 META 还要低 5x 左右。可见市集在未能看见改造家具进一步发展的情况下，也并不肯意给予传统搜索平台更高的估值。
总结而言，现阶段百度在两条坐标轴中莫得上风，比拟谷歌国内市集并不存在电商获客的红利，比拟中概互联业务增量又不及，因此处于估值低谷。
02 困斗八角笼
两个坐标对比完，咱们先从百度谷歌的共性聊一聊，为什么现阶段市集不太招供旷古 AI 巨头。
（1）"技艺金叉"尚未了了
相较于其他互联网公司，百度和谷歌显贵的共性即是研发干预意愿强，不管是早期的网页搜索技艺、散播式算力如故当下时兴的 AI、自动驾驶等等，百度和谷歌在各自市集齐是技艺层面的前驱者。
改造和营销即是激动公司成长的两个中枢身分，但营销当作 1-100 的增长扶植，关于市集而言是很好量化的，事迹增速展现了一切。
而改造技艺，是 0-1 的经过，是很难进行量化的，尤其是现如今绪论渠谈的增加，投资东谈主每天靠近海量的技艺更替的信息，很难阐述技艺迭进对企业将来影响几成。
其实延寻基本面的底层逻辑，咱们还有一个活动去考据企业是否竟然掌抓了技艺冲破的才调——对比企业发展和经济周期之间的关系。
在期间的电梯上，不管是躺着如故站着齐在上行，潮流退去才会发现谁在裸泳。
要是一个企业的增速能够无视经济周期的转向，那一定是技艺改造引颈期间，何况能够收场存效退换，也即是所谓的技艺顶破周期的天花板，即技艺金叉。
但要是莫得雷同的施展，往往以技艺运行的企业，会碰到更大的反噬和压力。
比如在改造技艺爆发期，不同的技艺道路会决定技艺利用的成败，比如在 ChatGPT 时刻出现之前，数据量和章程算法决定了自动驾驶高度，但大模子的出现拓荒了另一条端到端的技艺道路，完全颠覆了自动驾驶的逻辑。
那么关于干预了无数成本开支，延寻 "上一代"技艺道路的企业便会形成坚定的千里没成本，食之无味弃之可惜，尤其是关于上市企业而言，多方利益链制肘可能会形成系统性压力。
诚然，正如上文对比而言，百度与谷歌在两个维度均为能收场冲破行业和周期的增速水平，因此现阶段还未能评释技艺运行的上风。
（2）"金冠"的吊问
回到行文发轫的问题，为什么也曾一样坚定的谷歌与百度，莫得同"" AMN "（苹果微软英伟达）或" ATJ "（阿里腾讯字节）一样在某项买卖、某项奇迹中筑起难以跳跃的高墙。
以百度为主视角，邻接技艺金叉的论断，其实纵不雅其 25 年历程中，能够称得上组成壁垒的家具当今仍惟有搜索，而派别搜索是传统互联网初期的典型优质家具。
因此除了能够在互联网泡沫期杀出重围外，本色是百度在很永劫候内齐没能冲破互联网周期叙事。除了两次样本扩容的增量外，横向对比百度和中概互联近 20 年的营收增速，在 2008 年之后就基本没能冲破行业增长的上限。
图：中概互联和百度营收增速对比 ， 来源：Choice 金融客户端
百度本人就不具备匹敌头部互联网的实力，之是以市集感官百度能够纳入头部互联网序列，一是具备全齐的先发上风，二是自古以来"行难路远，外出问问"的底层逻辑，让百度成为互联网的象征性柬帖。
但以近几年百度家具和技艺本质而言，不管是内容类的百家号、贴吧知乎如故家具器用类的翻译、音乐软件，亦或是转移互联网期间的土产货活命、短视频，相较于后进原生期间更垂的家具，齐不具备任何上风，因此每每起个大早赶个晚集。
而也曾加冕汉文互联网的金冠又带给了百度莫大的压力，在不管是传统互联网期间如故转移互联网期间，百度齐寄但愿于能够以此为依托搭建新的增长引擎来不负著明，因此总会付出不睬智的成本开支，最终样样齐学，样样不精。
最典型的例子即是，同病相连的老年老谷歌在后疫情周期，齐将绝大多数成本开支放在了固定钞票侧，百度却依然付出了无数成本去收购 YY。
总结而言，搜索当作派别期间的传统龙头，在转移期间更封闭的内容生态下丧失了流量壁垒。而百度押注的技艺道路，还未出现足以撑持其冲破周期闭塞的才调。
因此相较于头部互联网企业，百度在转移期间不管作念什么业务，齐像是身处八角笼中，白手空拳大地对各方敌手，多数情况只可折戟千里沙。
成本招供进程低和迟迟未寻得第二弧线，只是困于八角笼中的势必效果。
感性来说，AI 全齐是畴昔十年百度押注最为告捷的边界，可能短期内有技艺道路接收的偏差，但云谋略、搜索内容历久蕴蓄的算力、语料钞票百度依旧具备上风。示寂 2023 年底百度如故东谈主工智能全边界专利数目最多的企业之一。
技艺蕴蓄的隐形上风一直存在，即便在智妙手机期间逾期，诺基亚和摩托罗拉在通讯技艺边界蕴蓄的技艺上风也能为其提供活水游龙的营养供给，关于百度来说亦然一样。
天然，开枝散叶的百度毫不是寥寥千字不错素描的画像，咱们在理清举座的基本面之后，会从搜索流量、云业务、大模子技艺、自动驾驶、营运和内容等多个维度继续探寻百度的上风、颓势、潜在的问题和挑战，从而以此为样本构建汉文互联网传统企业 AI 周期的典型画像。
让咱们下一篇细分议题里见热热撸。